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鋁型材生產的原料供應鏈已出現(xiàn)裂縫
中國的冬季取暖季已經到來,鋁型材市場仍然難以搞清這對中國鋁產量的影響。
這個問題在上周阿曼舉行的ARABAL會議上被一再提起,但卻沒有得到公認的答案。
政府要改善北京周邊的空氣質量,當然會為此關閉一些產能。但此前已經有一些“非法”產能被關停,而未受影響的國內產能也許會加大產量,把這些抵消因素考慮進來,就會讓精確計算變得極其困難。
倫敦金屬交易所(LME)三個月期鋁目前在每噸2,120美元左右交投,距離本月稍早創(chuàng)下的五年高點2,215尚有一些距離。
這暗示市場對于即將到來的減產采取一種略微放松的態(tài)度,特別是考慮到上海期貨交易所庫存迅速上升的情況。
不過,現(xiàn)在的注意力正在轉向冬季行業(yè)產能削減對鋁型材生產過程中關鍵原材料的沖擊,特別是氧化鋁和碳陽極。
二者價格近期均跳漲,也都在上周阿曼的討論中成為熱門話題,無論是在臺上還是臺下。
對于鋁煉廠來說,炭素陽極已經是一枚定時炸彈,但他們對此幾乎無能為力。
相比之下,氧化鋁價格波動帶來的破壞性沖擊,某種程度上可說是定價方式整體改變后的自討苦吃。
自然對沖不復存在
倫敦鋁價今年迄今已大漲近25%。
氧化鋁跳漲近50%,達到每噸約465美元。氧化鋁是冶煉所用的主要金屬原料。
氧化鋁也對中國霧霾嚴重地區(qū)大量關停產能的前景作出反應。
考慮到供應鏈中的金屬鏈,沒有人說得清在冬季取暖季這幾個月氧化鋁產量會減少多少。與此同時,氧化鋁需求也是冶煉廠運營率的一個函數(shù),在兩個“已知的未知因素”之間嵌入氧化鋁價格。
直到最近,氧化鋁價格波動在鋁冶煉商看來才是一個重要問題,即便它與電都是煉廠的最主要成本之一。
這是因為,多數(shù)煉廠的氧化鋁供應合約都把價格與原鋁型材價格掛鉤,至少中國以外的其他國家是這樣。
就像巴林鋁業(yè)副首席執(zhí)行官Ali Al-Baqali在ARABAL所說的,這是一個自然對沖。
而如今這個自然對沖已不復存在。
在美國鋁業(yè)(Alcoa)(AA.N)的帶頭之下,過去五年煉鋁業(yè)已差不多取消了氧化鋁與鋁定價之間的掛鉤關系。
根據美國鋁業(yè)的第三季財報,現(xiàn)在它的第三方氧化鋁銷售大約有85%是以某種氧化鋁價格指數(shù)定價。
其他多數(shù)鋁產商同樣如此。就這樣,全球煉鋁業(yè)已經失去最重要生產成本之一的控制權。
理論上,鋁產商可以利用芝商所(CME)新推出的氧化鋁期貨合約來對沖曝險。
但實際上,這些合約的流動性太差,無法進行躉售對沖。其中一個合約是根本毫無交易,另一個與普氏澳洲氧化鋁價格指數(shù)掛鉤的合約,從去年推出以來累計成交量只有54.1萬噸。
倫敦金屬交易所(LME)致力于研究可能推出氧化鋁合約,但LME將面臨的問題是,鋁行業(yè)本身尚未確定出一個指標價格。
煉鋁商通常以三種不同價格指數(shù)的比例組合,來制定購買氧化鋁合約,這種作法讓簡易對沖變得十分困難。
碳陽極系定時炸彈
沒有氧化鋁就沒法生產鋁,而沒有碳陽極亦沒法生產鋁。
根據美國研究機構Harbor Aluminum Intelligence資深顧問Robert Dickie,“沒有可行的替代碳陽極的材料”。碳陽極是從石油焦和液體瀝青中生產出來的。
鋁供應鏈上的這一環(huán)節(jié),也因中國冬季環(huán)保減產而亂作一團。
但該環(huán)節(jié)穩(wěn)步收緊已有幾年,分析師早在2015年就曾警告稱可能出現(xiàn)供應緊張情況。
中國是全球主要炭陽極生產國之一,但即便在今年季節(jié)性減產前,中國也一直都把越來越多的產量用于滿足國內需求,并減少出口。
除中國以外的全球其他地區(qū)一直都在越來越迫切地尋求替代供應。
“沒有足夠的焦炭,”Ritchie說。
由于石油焦在煉油企業(yè)的營收中僅占很小一部分,而且大多數(shù)這樣的焦炭并非生產碳陽極的合適材料,因此供應面很快作出反應的可能性不大。
市場再平衡將不得不由需求面來拉動。
Jacobs Consultancy的Yasmin Brown表示,這當中的意涵是,煉廠必須將低硫陽極焦(anode coke)與其他形式的燃料焦碳“混合、混合再混合”。
不幸的是,大會上原材料小組的講者中,沒有人可以提出這是實際發(fā)生情況的證據。
有太多的采購及研究部門仍以各自為政的方式運行。
原材料緊縮
市場都盯著中國鋁生產情況,而那些在煉制過程中同樣不穩(wěn)定的因素往往被忽略。
中國冬季減產,已經讓氧化鋁及碳陽極等行業(yè)的基本定價和供應緊俏問題曝光。
這兩者都是目前無法對沖成本的核心原材料,這對于鋁定價而言具有相當多重的意義,讓一個已經存在多維問題的謎團更形錯綜復雜。
而這對于鋁型材原材料價格的影響可能絕不止傳導過去那么簡單。
所有人都在關注未來幾個月強制關廠期間中國和當?shù)厣a商的境況之際,全球其他地方煉廠產能重啟的揣測逐漸升溫。
不過目前從上周大會的氛圍來看,打算重啟的業(yè)者可能難以取得足夠的碳陽極來活化其生產線。
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